schemes had been Kobe Bryant Shoes,

Actuaries, along with the rest of the pensions industry, have also been surprised Kobe Bryant Shoesn unprecedented increase in the longevity of pension schemes' members, particularly of a cohort that is now in its 60s and 70s. Obviously the longer people live, the longer they will draw pensions, so this is a critical variable for schemes (as well as for governments trying to finance social-security systems). Greater longevity has also had another, more subtle, effect on pension schemes, because it has led insurers to model more carefully how Kobe Bryant Shoes,people might live and hence to charge a more accurate (ie, higher) price on the long-dated life policies and annuities they offer.

With such an array of pension problems, no wonder many companies developed an aversion to defined benefits. According to Britain's National Association of Pension Funds (NAPF), by mid-2005 about 70% of defined-benefit schemes had been Kobe Bryant Shoes, to new members; some 9% had been closed to further accruals by members (a trend that has accelerated). Christine Farnish, the

NAPF's chief executive, has said that she expects defined benefits to disappear from the private sector within five years.

The deterioration of a once flourishing sector led to political intervention and the introduction of a regulatory framework designed to shepherd pension schemes to safety. This includes a new Pension Protection Fund modelled loosely on America's Pension Air Max 90, t Guaranty Corporation. In its first full year it will levy £575m from Britain's pension schemes, as it begins to phase in risk- adjusted premiums that call on healthier funds to pay less than creaking ones. A Pensions Regulator has also given more powers to trustee boards to claw back deficits from scheme sponsors over shorter periods, or to ask for security over other assets such as pSupra Shoes.

That is one of several trends embraced by actuaries that have gradually encouraged pension schemes to become more conservative in the assumptions they make and the assets they hold. One landmark was the decision in 2000-01 by Boots, a retailer, to switch all of its £2.3 billion of assets into a portfolio of long-dated cashflow-matching bonds and to make a linked share buyback

that benefited shareholders. The deal, which proved well-timed and has since had some imitators, was deemed so radical at the time that many actuaries balked at suggesting anything similar to other clients. Coming near the peak in share prices, it was dismissed by many companies as merely a trading strategy. In fact, the deal came after years of internal debate, between Boots' managers and their financial advisers, pension-fund trustees and, yes, actuaries, about how to apply new actuarial ideas.

insurer, i Nike Air Max 90

Cheap reebok shoes,hemes have since been lowering their exposure to equities, investing more in property, private equity, hedge funds and commodities, as well as buying more bonds. At the heart of this trend is a concept known in the pensions business as “de-risking”. At present this is being touted as effectively by investment banks eager Nike lebron 8 south beach fees as it is by actuaries. The banks see an opportunity to use their financial-engineering expertise to create structured portfolios of assets that are suited to pension schemes' future cashflows. They point out that even though equities have performed well since the end of 2002, funds' health has Nike Air Max 90 ened. The reason is that liabilities have grown even faster than assets. (The accusation that actuaries failed to warn of the growth in liabilities is implicit.)

The solution, argue the banks, is to look more closely at the risks Cheap reebok shoes,d in liabilities and then to reduce funds' riskiness with “Liability Driven Investing” (LDI). The big financial risks relate to inflation and interest rates, while the biggest non-financial risk is changes in longevity. Using derivatives and swaps, the financial risks can be largely stripped out (for a fee, of course) so that funds can be much more certain about their ability to meet future cashflow requirements.

Two LDI pioneers have shown what is possible. Friends Provident, a life insurer, i Nike Air Max 90 nted a hedging programme with Merrill Lynch in late 2003. In September 2005 the pension-fund trustees of WH Smith sold all of the £870m ($1.6 billion) fund's assets and invested 94% of the proceeds in a portfolio of interest-rate and inflation swaps, with the balance invested in equity options

designed to capture returns from shares over the next decade or so. The company was Air Max 90,o embrace the plan when its advisers explained that the level of risk in the pension fund was so

high that the group's solvency could be at stake if things deteriorated.

It is too expensive to reduce long-term risks entir Kobe Bryant Shoes, o the idea behind LDI is to focus on the big risks and narrow the range of possible future outcomes, limiting the bad ones. LDI is a bit like a hedging programme that zaps the negative effects of interest-rate and inflation risk. There is a range of LDI strategies and structures. In a sense, Boots implemented an LDI programme, but

one using bonds rather than snazzier derivatives.

some of which Reebok ZigTech, worries

The surge of activity in Bermuda—it lies behind only London and America in writing  Nike Air Max 90, business, and offers other forms of coverage as well—has made the industry more “atomised”, as some put it. Many firms on the island offer specialised “monoline” coverage, which focuses on narrow sectors such as energy and marine reinsurance. Investors, therefore, are taking on more concentrated risk than they do with the industry's giants such as Munich Re and Swiss Re, which are broadly diversified. Lloyd's writes a dazzling assortment of bespoke direct insurance as well as reinsurance (which is roughly a quarter of its total). Now that General

Electric's reinsurance operations are being sold to Swiss Re, America has Kobe Bryant Shoes, one big reinsurer—General Re, owned by Berkshire Hathaway—although America is the biggest source of claims.

Despite the risks, Bermuda has been remarkably successful at attracting equity investors, which is one of the broader industry's main difficulties. Nearly a dozen reinsurance start-ups have been registered on the island in recent months. Several firms have opened for

business with as much as $1 billion in new capital. They are focused on parts of the market where price increases are expected, such as marine and energy reinsurance. Low taxes are Bermuda's biggest draw. The vast Nike Air Max 90 of business written there is from America, where insurers are taxed on the reserves they amass to prepare for large payouts. Increasingly, though, European and Asian business is flowing to Bermuda as well.

Bermuda's appeal is demonstrated by its wide array of backers, which include hedge funds (Citadel Investment Group is backing New Castle Re), private-equity funds and insurers (Trident III and Chubb are behind Harbor Point Re). Aquiline Capital Partners, the private-equity firm of Jeffrey Greenberg, former chief executive of Marsh & McLennan, a big broker, is also backing a Bermuda start-up.

A dose of caution is offered by the big rating agencies, though, some of which Reebok ZigTech, worries about risk concentration in categories with exposure to extreme events. The response in some

cases has been to increase capital requirements. To be sure, there will be consolidation among Bermuda's “class of 2005”—the island's regulations allow capital to leave almost as easily as it enters. But, says Bob Hartwig of the Insurance Information Institute, an industry group, “Bermuda is here to stay.” Bermuda was under pressure several years ago to tighten regulatory standards, but he and others say it has done so satisfactorily. The attractions remain. “Reinsurance is a very capital-intensive business,” notes Mr Childs of Hiscox. “kobe 6 grinch,e funds have a lot of capital, and as margins get thinner elsewhere, they've looked here.”

American kobe vi grinch

None of this means traditional centres such as London need be  Air Max 90 ed of a future. “If you want to establish a long-term, successful business in international insurance and reinsurance, Lloyd's still has unique advantages,” says Miles Trotter of A.M. Best, a rating agency.

Investment in reinsurance, however, is a gamble that may not pay off for everyone, partly because the flood of new capital has made competition even more intense. Although rates have risen in areas of the American kobe vi grinch most affected by last year's hurricanes, they have not risen across the board—contrary to what many expected last autumn.

“CHINA is one of the most important markets for oil, and Saudi oil is one of the most important sources of energy for China.” So declared Saud al-Faisal, Saudi Arabia's foreign minister, as his country's leader, King Abdullah,air max an Asian tour this week by meeting China's president, Hu Jintao. Though America is Saudi Arabia's biggest customer and oldest friend, the king's choice for his first official trip outside the Middle East perhaps ought to be no surprise. China is, after all, proving to be an unquenchable customer in the world oil market.

Or is it? China's oil demand certainly shot up in 2004, by 15%. The Chinese economy Cheap reebok shoes, strongly last year, and most commentators assume that oil consumption did the same. That strong growth, along with political crises in Iran and Nigeria, appeared to explain why oil prices have been recently heading towards $70 a barrel again. The latest rally has set the stage nicely for a meeting of the Organisation of Petroleum Exporting Countries (OPEC) in Vienna on January

31st.

Now China has defied expectations again. An official Chinese LeBron VIII,y has reported that the country's oil demand fell by 0.2% in 2005. Some market-watchers just don't believe it. Edward Morse of HETCO, an energy-trading firm, stands by his estimate that demand really rose by between 6.4% and 8%. But if the official data are right, then world oil demand is softer than kobe 6 grinch,s think, and OPEC may have reason to cut output quotas next week.

quarter of last year. kobe 6 averaged

track of more than a few barrels. In its latest monthly market report, the IEA says it cannot account for 1.2m barrels per day (bpd) of oil in the second quarter of last year or for 900,000 bpd in the third. These sums are in essence the Reebok zig ence between measured changes in physical oil stocks and estimates of supply and demand.

The IEA worries that markets may be tighter than generally assumed and argues that OPEC should release more oil.

Meanwhile, events in two large oil-producing countries are feeding speculation in futures markets. In Nigeria, where militants have attacked oil facilities, at least 200,000 bpd of output is believed to be shut in, and more may yet Cheap reebok shoes, Iran's nuclear ambitions are an even bigger worry. Oil traders fear that if UN sanctions are imposed, Iran might cut its oil exports or disrupt traffic in the Gulf.

Perhaps it is no coincidence, then, that Iran is the OPEC member arguing most vocally for a cut in Reebok Zig Pulse,otas. There is a good argument for this: global oil consumption typically falls in the second quarter. However, Iran's politics also favours a tighter oil market, through either OPEC or unilateral action. Iranian politicians have intoned that sanctions would hurt outsiders more than Iran.

Saddam Hussein did, on occasion, shut down Iraqi oil exports to gain political leverage. Loss of Iran's oil would hurt far more. Iran's output of 4m bpd or so is bigger than Iraq's ever was. And the world has much less spare capacity now than it did in nike kobe vi, 1990s: at 1.5m-2m bpd, mostly in Saudi Arabia, it could not make up for a complete suspension of Iranian exports.

So are higher prices on the way? Quite possibly, although the murkiness of both the data and the politics makes judgment unusually hard. Two factors may rein prices in. One is the Saudis' moderating influence on OPEC: Ali Naimi, the Saudi oil minister, said this week that his country was ready to expand output from 9.5m to 11m bpd quickly if need be. The other is that Iran's mullahs may yet recall that the oil embargoes of the 1970s hurt producers more than consumers. Even Ayatollah Khomeini, who wanted to deny the Great Reebok zig,n Iran's bounty, learnt that he could not feed his people without selling oil.

REMEMBER “hot money”, the speculative capital inflows into China that threatened to overwhelm its currency peg and even to destabilise its financial system? It is hot no more. Portfolio capital flows into the mainland—foreign currency receipts resulting from neither trade nor foreign direct investment—have dropped to $1 billion a month in the fourth quarter of last year. kobe 6 averaged $8 billion

a month from late 2003 until mid-2005.